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一财研选|多种因素推动油运业秒速赛车计划复

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  油运行业主要负责全球范围内的海上油品运输。据Clarkson统计,2017年全球海上原油出口量为40百万桶/天,约占全球原油总需求量的一半。若按照船型的大小,油运行业又可分为5个细分市场,其中VLCC为超大型油轮,其载重吨在20万吨以上,主要负责长距离、大批量的原油运输。VLCC的运价水平是行业景气度的前瞻性指标。

  国联证券指出,油运行业的集整体中度较为分散,是完全竞争市场,而VLCC细分领域集中度要高于行业整体水平。截至2018年10月,全球Top10油轮船队的市场份额为26%(其中VLCC占41%),前三大油轮船队Euronav、中远海能、招商轮船市场份额分别为3.3%、3.3%、3.1%(其中VLCC占6.2%、5.7%、6.5%)。

  国联证券预计,未来两年海上原油进口量将保持温和增长。其中,美国页岩油将带动出口量高速增长,且将显著拉长航运平均运距;OECD原油商业库存正处于5年来低位,补库存周期将带动原油需求;从2018年四季度起,中国大型炼化项目将陆续投产,预计将为中国原油进口带来显著增量。

  2018年以来,行业供给出清速度显著加快。VLCC前10月共拆解35艘,是32年以来最高的拆解量;行业在手订单占船队比例仅为13%,处于历史低位;15岁以上船龄占比为22%,57%的覆盖率意味着现有订单并不能充分满足船队的更新需求。此外,IMO2020限硫令为行业带来不确定性,也将抑制新船订单,并将加速老旧船舶拆解。

  国联证券认为,油价大幅下行将使VLCC海上浮仓再次出现。近期产油国增产导致油价暴跌,如若颓势持续,油价远期合约出现升水,一旦升水幅度突破0.8美元/月,将出现大量海上储油套利需求,这部分运力将暂时退出市场,从而提振运价。

  当前油运行业正处于两年景气复苏的起点,国联证券预期VLCC日均TCE在未来两年将保持稳中有升的态势。预计2019年全年TCE将重回3000美金/天的水平,2020年或将突破45000美金/天。建议关注中远海能(600026.SH,和招商轮船(601872.SH),两家公司均为VLCC的世界前三大船队,业绩相对VLCC运价有着较大弹性,而PB估值仍处于历史较低水平。

  截止2018年11月9日,中信建材指数较年初下跌27%,跑输沪深300指数6.02个百分点,跑输万得全A指数2.40个百分点。中信建材指数年度最高录得5%超额收益(较沪深300),最大超额损失达10%(较沪深300)。

  华泰证券预计2019年政策环境会更友好,预期需求不悲观。供给端,2019年有望进入到新阶段,环保运动式限产不再一刀切,但监管常态化标准收严前提下,水泥行业有望告别大起大伏,华泰证券并不认同水泥价格会快速崩塌,华东华南水泥资产有较好配置价值。玻璃机会在竣工端的修复,冷修几率提升。玻纤进入技术主导成长周期,产能扩张速度放慢,但是龙头企业的优势有望强化。家装建材优选成长性更佳的涂料,2019年二季度家装有望迎来整体配置机会。

  华泰证券认为,2019~2020年,玻纤全球市场年均增量需求5%,需求增长中枢稳定,结构向高端化演进,在航空航天、核电、超大型建筑、高频PCB板、新能源汽车、大功率风电等应用上,国内产能供应仍偏紧俏。预计2018年玻纤行业新增产能76.5万吨,年内贡献新增产量26.3万吨;2019年预计新增产能19万吨,部分跨年产能发挥,新增贡献产量45万吨,供需基本平衡。

  华泰证券推荐关注中国巨石(600176.SH),优势在于能同时满足技术引导的前提下,利用自身资金打造全球布局基地供应优势,或能够对冲贸易摩擦形势下的不确定性。

  华泰证券预计明年水泥需求整体下滑2.9%,需求下滑的区域集中在北方地区,华东持平,华南、西南仍然有低速增长。经过了三年供给侧改革探索,行业摸索出一套有效的协同机制,尤其是海螺水泥在华东华南推行贸易平台制度,有助于减少外来水泥对区域市场冲击,稳定价格波动。玻璃最坏阶段已经过去,华泰证券认为,明年竣工端有望迎来修复,同时冷修几率提升,玻璃价格有望迎来回升。

  华泰证券认为,水泥玻璃有较强的吸引力,推荐高股息率的旗滨集团(601636.SH)、塔牌集团(002233.SZ)、海螺水泥(600585.SH)。

  消费建材方面,华泰证券认为2019年二季度将迎来整体配置时点。除石膏板以外,主要的家装建材领导企业市占率偏低,且子行业仍能保持低速稳定增长。受地产周期的影响,在不同阶段家装建材表现出业绩增速加快或者放缓的特点,但是从前两轮的地产周期历史回顾来看,即便在地产最差的时间段,消费建材的业绩回落幅度有限,往往是收入持平,利润小幅回落。

  华泰证券推荐成长性较好的三棵树(603737.SH),以及业绩增长中枢稳定的伟星新材(002372.SZ)。

  进入2018年以来,随着供暖季需求持续强劲,5月份发电量超出市场预期,火电月度产量同比大幅增长10%,呈现淡季不淡的局面,而8月份以来煤价在600~650元/吨的区间平稳运行。2018年1-10月煤价约660元/吨,同比高出4%。

  当前时点供暖季已经来临,中金公司判断年末围绕当前650元/吨左右的水平小幅波动,主要是因为新产能短期放量有限,环保继续收缩,需求虽然季节性上行,但今年电厂冬储比过往几年更为充足,10月下旬8000万吨的重点电厂库存同比高出20%,主要的不确定性仍然是冬季的进口额度。

  6大电厂日耗是衡量煤炭需求的高频数据之一,从过去几年来看,往往11月初随着供暖季逐渐来临会有显著提升,截至今年11月初6大电厂日耗仅为50万吨,显著低于过去几年同期,但这其中不排除“双控”要求下,部分沿海地区削减了煤炭直接消费量,但增加了其他省份电量的可能性。供暖季逐渐来临,中金公司预计煤炭需求仍将边际提升,但今年电厂提前补库相对往年更为充足。

  2018年以来全国电力需求增速整体理想,主要驱动因素包括电能替代、居民用电、数据中心等,1-9月全国发电量同比增长7.4%,其中火电量增长6.9%,但9月份火电同比增速仅有3.7%。2018年上半年国内水电增速较低,但7、8月份来水较好,水电量同比分别增长6%和增长11.5%,1-9月累计增速为4.4%。中金公司认为2019年全国移动网络等需求以及相关数据中心用电仍有增长,电能替代也将继续是一个驱动因素,预计全国总发电量增速可能在7%左右,火电量增速在5%左右,考虑到能耗仍有小幅下降空间,预计2019年火电耗煤同比增加4%。

  2018年环保力度有所上升。今年以来的煤矿环保和安全督查趋严,生态环境部6月印发的《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》扩大强化督查范围至汾渭平原11城市和长三角区域,可能影响秋冬季煤炭生产。坑口存煤有所下降。供给侧改革以来,煤矿层面的库存有所下降,由2015年8月的接近3000万吨下降至当前的约1400万吨。由于环保对露天堆煤有一定限制,中金公司预计未来坑口煤库存维持偏低水平。

  展望2019年,全国发电需求在电能替代、数据中心等因素驱动下,仍将维持适度增长,中金公司预计火电耗煤同比增长约4%,钢铁小幅增长,水泥、化工微跌,散煤替代有减量,煤炭总需求同比增长0.7%,低于2018年预测的增长2.7%。总体来看,新产能逐渐放量,国内煤炭市场趋于平衡,而下半年随着2亿吨/年的蒙华铁路投运,运力偏紧的局面也将有所改善。

  中金公司建议关注资产负债表、现金流稳健的中国神华(601088.SH)和陕西煤业(601225.SH)。

  中国的智能手机普及过程已经完成,预计未来增幅继续减缓,行业机会将主要来自于存量结构调整以及换机需求。

  从行业竞争格局来看,前五大品牌(OPPO、VIVO、苹果、华为、小米)占据市场超过90%的份额,头部效应明显。国金证券认为,中国智能手机行业格局稳固,五大品牌存量市场份额持续提升,且拥有强大的资金和品牌实力,新进入者难以获得突破。

  从存量情况来看,前五大手机厂商中,仅有苹果为国外品牌,且其市场份额节节败退。苹果手机市场份额长期维持第一位,但自7月市场份额被OPPO超越之后,10月被VIVO超越,目前,华为与其只相差0.1%,按照目前的增速,预计11月,苹果手机市场份额将滑落至第四位。

  国产厂商表现各异。OPPO自超越苹果之后,市场份额继续增长,目前市场占比约22%,与第二名有较大优势,短时间内将继续保持领先;华为/荣耀表现优异,份额增长显著,从年初的15%左右上升至19%;VIVO市场份额小幅提升,表现稳定;小米手机略显疲态,年初至今市场份额下跌1%,是唯二市场份额下跌的品牌。

  从增量情况来看,2018年1-10月,前五大品牌在新增设备中的份额已达到93%。华为新增设备数累计超过9000万台,排名第一;VIVO、OPPO新增设备数位列二、三位,VIVO虽然存量设备份额提升不大,但是新增设备份额超过OPPO,排名第二,说明其用户换机频率较高;苹果手机新增设备份额持续维持低迷,均在10%以下。

  国金证券认为,从存量和增量来看,多摄均为未来手机发展趋势。在新增设备中,已有近80%的设备采用了后置多摄的方案,在存量设备中,后置多摄的设备比例也已接近30%。

  目前,市场中的三摄机型较少,主要为中高端机型,售价多在4000元以上。存量设备中主要以华为P20 Pro及Mate RS机型为主。10月底,华为开售mate20系列手机,全系列均采用后置三摄方案,自开售以来销量火爆,尤其是Mate20 Pro机型,开售五天,新增设备数达10万台,目前在京东、天猫、华为商城三大平台都处于缺货状态,下一批到货时间为11月底或12月初。

  11月有三款三摄机型上市,国金证券预计明年三摄机型渗透率将进一步提升。老牌供应商将优先享受三摄红利。建议投资者重点关注舜宇光学科技(、欧菲科技(002456.SZ)。

  中国核建(601611.SH)是国防核工程的重要建造商,主要业务包括军工工程、核电工程及大型工民建工程的建设。

  国海证券指出,核电工程建设是公司核心业务,30余年来承建了国内全部核电站的核岛工程。基于军工及核电工程积累的建设经验,公司积极拓展工民用工程建设业务,在石化、能源、冶金、建材、房屋建筑、市政和基础设施等多个行业承接多个大型工程。公司2018年中报显示,工民建工程营业收入实现147.28亿元,占全部营业收入的65.18%;核电及军工工程营业收入占比分别为18.41%和6.07%。

  目前国内在运的43台核电机组中,除台山核电2号机组核岛土建以及阳江5、6号机组核岛安装工程外,其余机组核岛建筑安装工程均由公司承担。截至6月30日,公司在全球承担17台机组建设,并成功中标徐大堡等核电项目。公司拥有百万千瓦级大型商用核电站自主化建造能力,具备AP1000、ERP、华龙一号等新一代先进压水堆及高温气冷堆核电站的建造能力,可承建机型横跨二代、二代+、三代乃至四代核电技术。

  国海证券认为,核电建设不同于一般基建,核岛工程建设企业必须严格遵守IAEA标准和HAF核安全法规,需要获得电力工程总承包资质、机电安装工程总承包资质,同时与核安全相关的设备制造、安装业务还需具备国家核安全局颁发的《民用核安全设备制造许可证》、《民用核安全设备现状许可证》,进入门槛较高。

  公司为核电工程建设龙头,若核电重启核准开工,公司将受益于核电项目建设提速。同时,基建补短板力度加大,利好公司工民建工程业务拓展及业绩释放。国海证券预计公司2018~2020年EPS分别为0.36元、0.41元和0.46元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

  申万宏源认为公司系国内核电建设行业领军企业,当前国内三代核电项目进展顺利,核电项目审批有望重启,公司核电工程业务有望开启新一轮成长。预计2018~2020年公司归母净利润分别为10.46亿元、12.42亿元和14.89亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  太平洋证券预计公司2018~2020年归母净利润约为9.79亿元、11.01亿元、12.02亿元,EPS为0.37元、0.42元、0.46元,首次给予“买入”评级。

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